集（jí）团整体上市，是（shì）今年（nián）云南省国（guó）企深化改革重点任务
来源 Source：昆明九州网_九州和麦肯企业管理咨询有限（xiàn）公司（sī） 日期 Date：2021-04-09 点击 Hits：2210
“管资本”是（shì）解（jiě）决（jué）长期困扰国（guó）有企业 体制性（xìng）矛盾的一把金钥匙。“十三五”以 来，国有资（zī）产管理体制由（yóu）“管资产”转向 “管资本（běn）”，以（yǐ）“管资本（běn）”为主（zhǔ）成（chéng）为“十三 五”期间国企改（gǎi）革（gé）的重要特征。2020 年 国务院政府（fǔ）工作报告（gào）提出，下一（yī）阶段（duàn）国 有企业改（gǎi）革的（de）主要（yào）目（mù）标是提升国（guó）资国企 改（gǎi）革成（chéng）效。而加快国（guó）有资（zī）产资本化，用（yòng）市 场（chǎng）手段解决（jué）国企改革难题，有利于促（cù）进 政企分离、做强做优做大国有资本、调整 国有（yǒu）资（zī）本（běn）布局（jú），是新（xīn）时代国有企业走（zǒu）社 会主义市场化道路的（de）重（chóng）要（yào）改革探（tàn）索（suǒ），将 成（chéng）为“十四五”时期提升国资国企改革（gé）成 效的（de）重要（yào）抓手。
一、“管资本（běn）”为主是“十三五（wǔ）”时期 国企改革的重要特征 国（guó）有资产（chǎn）资（zī）本化（huà）是通过股份制改（gǎi） 造，将国家所（suǒ）有者转（zhuǎn）变成股（gǔ）东，将（jiāng）国有企 业改制（zhì）成股权多元化的公（gōng）司，将有价资 产进行财务量化，以价值经营形态为（wéi）特 征，通过流（liú）动（dòng）、重组、调整等多种（zhǒng）经营方 式形（xíng）成资本（běn）形（xíng）态，最终（zhōng）实现企业资产的 保值、增值和有效流动，上市证券化是国 有资产资本化的高级形式。 （一）国有资产资本化是提升（shēng）国资国 企改（gǎi）革成效的重要抓手 一是促进政企分开，有利于理顺政 府（fǔ）、企业（yè）与（yǔ）市（shì）场之间的关（guān）系。国有企（qǐ）业盈利能力不强 问题的（de）核心在于政（zhèng）企（qǐ）不分。国有资产（chǎn）资本化为实现政 企（qǐ）分开（kāi）、政资分开（kāi）创造了条件。证券化具有上市融资（zī） 属性，改（gǎi）革阻力相对较小，通（tōng）过发行股票、企（qǐ）业债、可 转换债券、中期票据、短期融资券等可以实现增资（zī）降（jiàng） 杠杆的目标，是政府（fǔ）愿意接受（shòu）的方式。资本（běn）化的（de）国有 资产（chǎn）的预期效能，主（zhǔ）要通过（guò）市场运作，而不是靠行政 力量来实现，解除政府对（duì）国有企业的（de）直接管理和控 制，可以站到更超（chāo）脱的（de）位（wèi）置，正确处（chù）理与 市场的关系。国企有（yǒu）股东、没“婆婆”，履 行股东（dōng）职责（zé），进行市场（chǎng）监管（guǎn），可（kě）以实现以（yǐ） 市场为主体（tǐ）的资源配（pèi）置，有利于聚焦财 务目标（biāo），激（jī）发国有企业的活力。 二是实现产权多元（yuán）化，有利于国有 资（zī）本做强做优做大。国有资产资本化后， 国有企业的（de）产权将（jiāng）逐步由政府控制（zhì）的单 一主体转变为（wéi）多元主体，有助于国有企（qǐ） 业形成股（gǔ）东会、董事会、监事会与管（guǎn）理层（céng） 相（xiàng）互制衡的内（nèi）部公司治理结构。来自中（zhōng） 国（guó）证监会和（hé）证券交易所（suǒ）的监管、行（háng）业协（xié） 会的约（yuē）束、保荐机构（gòu）和事务所等中介机 构的督导、媒体的监督等外（wài）部（bù）监管压（yā）力， 也会使国有企（qǐ）业运营日益透明与合规， 倒逼国有企业转换经营思维、规范（fàn）管（guǎn）理 机制、持续提高盈利能力（lì），进一（yī）步增强国 有经济的竞争力、创新（xīn）力、控制力、影响 力和抗风险（xiǎn）能力。此外，依（yī）托资（zī）本市场（chǎng）改 革成（chéng）为公众公（gōng）司是（shì）符（fú）合市场规律（lǜ）和国际 经验的做法，国（guó）有企业与社会资本的结 合（hé）将不会再存在障碍，可以快速引入非 国有（yǒu）资本，推进（jìn）股权（quán）的（de）混合所有制，实现 国（guó）有（yǒu）资产（chǎn）的保（bǎo）值（zhí）增值。 三是（shì）提高流动性，有利于国有经（jīng）济 布局优化（huà）和结构调整（zhěng）。资本化是对国有 资（zī）产（chǎn）流动性和效率的（de）巨大释放。资本化、 特别是证券化的国有资（zī）产，其进与退（tuì）的 便（biàn）捷性显著提高（gāo），使国有经济可以根据功（gōng）能定位和使 命不同灵活调整布局和（hé）结构。表现为宏观国有资本投 向的有进有（yǒu）退，推动国有经济有序退（tuì）出产（chǎn）能过剩和一 般性的行业和领域，更多（duō）布局关系国计民生和国家经 济命脉的重要行业和关键领域；开展兼并重组，将（jiāng）国 有（yǒu）资本布局到有盈利（lì）前景（jǐng）、有利于（yú）经济转型的高端设 备制造和现代服（fú）务业中去，推动国有经（jīng）济向（xiàng）“高精（jīng）尖” 产业布（bù）局；可（kě）通过增资扩股、借（jiè）壳上（shàng）市等方式调整国有（yǒu）资本（běn）在（zài）上（shàng）市公司（sī）中（zhōng）的比例，将资源进（jìn）一步向优质（zhì）的 上市国（guó）企集中。 （二）国有资产（chǎn）管理（lǐ）体（tǐ）制（zhì）由“管资产”转向“管资（zī）本（běn）” 自 2015 年（nián） 9 月发（fā）布的《中共中央（yāng）、国务院关于深 化国有企业改（gǎi）革的（de）指（zhǐ）导意见》首次明确提出以管资本 为主推进国（guó）有（yǒu）企业改革（gé）以（yǐ）来，新时代国企改革的重要（yào） 特征之一（yī）是国（guó）有资产管理体制由“管资产”逐步转变 为“管资本”，目的是让（ràng）国有企（qǐ）业更加适应市场在资源 配置中起决定性作用的经济（jì）环境，更有效地提高国有 资本的价值创造水平。 一（yī）是由实物形态的（de）国有企业转向财务（wù）形态（tài）的国 有资本（běn）。从监（jiān）管（guǎn）对象视角出发（fā），国资委以往对国（guó）有（yǒu）企 业的监管主要是实物（wù）形态的“国（guó）有企（qǐ）业”，即“管人（rén）、管 事、管资产”。一般以（yǐ）单个企业组织为对象进（jìn）行监管， 监（jiān）管（guǎn）的（de）是一个企业群，此时（shí）的政府和（hé）企业均不独立。“十三五”以来（lái），监管思路不再是政（zhèng）府机构如何（hé）改进对 国有企业的管理，而是将监管视角由（yóu）“管企业”转变为 “管资本”，即推（tuī）动国有资（zī）产实现形式由实（shí）物形态的企 业转（zhuǎn）变为价（jià）值形态的（de）资（zī）本，包括证券化的资本，通过（guò） 市场手段（duàn）来运营国有资本，保证交易的公平性和阳光（guāng） 化，规避国有资产流失问题。 二是由（yóu）两层架构转变为三层架构的（de）国有资产监 管（guǎn）体制。党的十六大启动了（le）国有资产管理体制改（gǎi）革， 明确了国（guó）资委作为国（guó）有资产出资人的代表机（jī）构。国（guó）资 委成立后政企关系由政府（fǔ）直接监管转变为（wéi）授权国资 委对国有企业实施监管，从形式上实现了政企分（fèn）离， 解决（jué）了原有（yǒu）体制下对国有企业多头管（guǎn）理、责任不（bú）清的 问题。然而，国资委仍然具有行政性质，由行政人员组 成，法律和财务意（yì）义上的委托代理关系并未（wèi）建立。党（dǎng） 的十八届三中全（quán）会通过的（de）《中共（gòng）中央关（guān）于全面深化改 革（gé）若干重大问题的决定（dìng）》提出，“以管资本为主加强国（guó） 有（yǒu）资产监管，改革国有资本授权经营体（tǐ）制，组建若干 国有资本（běn）运（yùn）营公（gōng）司，支持（chí）有（yǒu）条件的国有企业（yè）改组为（wéi）国 有资本（běn）投资公（gōng）司”。这实（shí）际上是（shì）通过组建（jiàn）国有（yǒu）资本投 资、运营公司，将国有（yǒu）资产管理体制转变为三层的架 构，其中（zhōng），最顶层为（wéi）国（guó）资委，履行国（guó）有（yǒu）资产（chǎn）出资（zī）人（rén）职（zhí） 能，第二层为多家国有资（zī）本投（tóu）资（zī）、运营公司，履行国有 资产股（gǔ）东职能，第三层（céng）则是（shì）各类国有企业，使职权划 分（fèn）边（biān）界更加清晰。 三是由流动性差的国有产权（quán）转变为流（liú）动性强的 国有资本。国有产权基本不（bú）具有流动性，资本效（xiào）率比（bǐ） 较低（dī），很难实质性推动国有经济合（hé）理布局的提升（shēng）和（hé）进 行产业（yè）结构调整（zhěng）。国有（yǒu）经济（jì）的结构调整，关键（jiàn）要使国（guó） 有资本（běn）具有流动（dòng）性。资本（běn）化、特（tè）别是证券化的国有资 产具有良（liáng）好的流动（dòng）性，将流动性差的国（guó）有产权（quán）转（zhuǎn）变为 流动性强的国有资本，使国有经济布局和功能可以灵 活调整，实现进（jìn）可做强做（zuò）大，退出亦有途径。 二、“十三五”时（shí）期国有资产资（zī）本化水平不断提升 据国资（zī）委披露，截（jié）至 2018 年，全国国有（yǒu）企业（yè）公司（sī） 制改制面已达到 94%，党的十八大（dà）以来，共（gòng）完成 21 组 39 家中央企（qǐ）业重（chóng）组整合，截至 2020 年 6 月，中（zhōng）央企（qǐ）业（yè） 数量已（yǐ）经（jīng）由（yóu） 116 家调整至 97 家。根据腾讯证券研究院 的测算（suàn），2015 年中央（yāng）企业资产证券化率仅为 38%。当 时（shí）的 102 家央企中尚有 17 家（jiā）央企没有（yǒu）上市（shì）平台，在（zài）拥 有（yǒu）上市（shì）平台的 85 家央企中，只有中国能（néng）源（yuán）建设（shè）集团有 限公司的资（zī）产证券化（huà）率超（chāo）过 80%。多（duō）数央企（qǐ）的资产证 券化率在 40%以下，仅（jǐn） 10 家央（yāng）企（qǐ）在 60%—80%之间， 10 家央企（qǐ）低于 12%。“十三五”以来，中央企业资产证 券化率从 2015 年年（nián）底的不（bú）到四成（chéng），提升（shēng）至 2019 年年 底（dǐ）的（de）超（chāo）过六（liù）成，央企的资产证券（quàn）化率近几年（nián）明（míng）显提 速，越来越多的央企资产注入到（dào）上市公（gōng）司中。 在中央控（kòng）股上市公司方面，截至 2020 年 6 月 5 日，在（zài） 3817 家 A 股上市公司中，中央控股（gǔ）上市公司（sī）共 409 户，占 A 股总数量（liàng）的 10.7%，中央（yāng）控股企业（yè）市值（zhí）达 到 20.03 万亿元，占 A 股市场总市值的 31.2%，央企净 利润（rùn）为 2.04 万亿元，占 A 股（gǔ）所有上市公司净利润的 52.8%，央（yāng）企的现金分红占比达到 47.4%（见表 1）。整 体（tǐ）上看，国有控股企业净利润对我（wǒ）国资本市场贡献比 较大（dà），但国有资产证券化水平在数量方面存（cún）在较大提 升空间（jiān），也需要加（jiā）强市值管理。 （二）地方国企资本（běn）化步伐加快（kuài） “十三五”以来，许多省份不约而同的将提高（gāo）国有 企业证券化水平作为本轮国（guó）企改革的“重头戏”，23 个（gè） 省份明（míng）确制定了国有资产证券化率①目标（biāo），将 2020 年 国有（yǒu）资产证券化率提高到 30%—80%之间（jiān），超过八成 将目标设定在（zài） 50%以上（见图 1）。为实现这（zhè）一目标，各 省基本从政策层面（miàn）出发对国有资（zī）产证券化进行引导， 并明确了相关细（xì）则（zé）和试点（diǎn）安（ān）排，如（rú）广东省提出五年内（nèi） 主营业（yè）务实现整体上市；浙（zhè）江（jiāng）省提出（chū）“整体上（shàng）市（shì）、资源 重（chóng）组（zǔ）和平台打造”三大工程推进国（guó）有资产证券（quàn）化；湖 南省以“上市为主”，加快推（tuī）进国有企业整体上市或核（hé） 心业务资产（chǎn）上市，使上市公司成为国有企业的重要组 织形态；上海市提出基本完（wán）成竞争类企业整体上市（shì）或（huò） 核心（xīn）业务资（zī）产上市（shì）；山东省提（tí）出以整体上市为重点方 式推动（dòng）国有资本实（shí）现证券化；湖北省提出，做出上市 进（jìn）度（dù）安（ān）排（pái），努力（lì）实现每户企业控股 1—2 家上市公司的 目（mù）标（biāo），并逐步实现核心业务资产整体上（shàng）市。从推进情 况看，各省份国有资本证券化水（shuǐ）平提速加快，省属国 有资产证券化（huà）率目标预期可（kě）完成，如（rú）浙江省 2019 年底 省属国有企（qǐ）业资产证（zhèng）券化率 为 51.8%，比 2015 年末提高 了（le） 5.3 个（gè）百分点；山东省属 国有企业资产证券化率从 2016 年 的 46.9% 增 加 到 2019 年的 51.13%，国有资产 证券化率实（shí）质性提高。 在地方（fāng）控股上市公司方 面，截至 2020 年 6 月 5 日，地方控股（gǔ）上市（shì）公（gōng） 司共 733 户，占 A 股总数的 19.2%，地方控股上市公司市值达（dá）到（dào） 14.88 万亿元（yuán），占A股市（shì）场总市值的 23.2%，地方控股上市公司净 利润（rùn）为（wéi） 1.01 万亿元（yuán），占 A 股（gǔ）所（suǒ）有上市公司（sī） 净利润的26.2%，地方控股上市公司的现金 分红（hóng）占（zhàn）比达到 24.8%（见表（biǎo） 1）。 三（sān）、当前（qián）国有资（zī）产资本化（huà）依然面临（lín）三大难题 分类推进改（gǎi）革是新时代国有企业改革（gé）的前提和 基础。分类改革可以解决功能不清晰、定位（wèi）不准确等 问题，使政策（cè）导向更明确（què）、改革更有针对性、监管更具 科学性。从（cóng）目前上（shàng）市情况来（lái）看，商业类和公（gōng）益（yì）类国有（yǒu） 企业均存在一定数（shù）量的上（shàng）市公司，国资监（jiān）管机构还（hái）未 根据国有企业类别对国有资产资本（běn）化的改革（gé）思（sī）路进 行明确。在相（xiàng）关管理政策上，境内外上（shàng）市基本（běn）上（shàng）是一 企一（yī）策，资（zī）本经营也是碎片化的。这种情况不利（lì）于和 政府的宏观产业政策对接，也不（bú）利于调控力道的（de）形 成。关于哪些（xiē）国企适（shì）合上市，哪些不适合上市，应在政（zhèng） 策上更为明确。 （二）分拆上市产生严（yán）重的公（gōng）司（sī）治理问题 在股（gǔ）票市（shì）场发展初（chū）期，许多国企采（cǎi）取整体上市 的（de）模式（shì）进行股份制改组。但由于不（bú）良资产尚未（wèi）剥（bāo）离（lí）， 离职退休职工（gōng）和冗员较多，上市国企的总资产相对（duì） 盈利资产过于庞大，净利（lì）润被摊薄，不利于股票市场 发展和国有（yǒu）企（qǐ）业（yè）现代企（qǐ）业制（zhì）度的建（jiàn）立。因（yīn）此，将优质 2020 年 9 月上（shàng） 27 改革（gé）热（rè）线 中（zhōng）国经（jīng）贸导刊 资产分拆上市（shì），将（jiāng）非生产性（xìng）资产剥离给其（qí）集团母公 司（sī），是（shì）基于当时（shí）历史条件的选择。然而，分拆上市却 产（chǎn）生了严重的公司治理（lǐ）问题。存续企业承接了大量 不良资产，一方面将上（shàng）市公司视作集团公司（sī）的“提款 机”，希望股东权益最大化，进而转移（yí）上市公司融资 和（hé）剩余利润；另一（yī）方（fāng）面又希望向上市公司转嫁负担， 上市公司容易成为集团公司“垃圾桶”，高（gāo）价转（zhuǎn）让其 不良资产（chǎn），在一定程度上侵害了投资者（zhě）的（de）利益。此 外，存续企（qǐ）业与（yǔ）上市子公（gōng）司之间以及上市子公（gōng）司与 上市子公司之（zhī）间存在大量的不合理的（de）关联（lián）交易（yì）和违规担保问题。 （三）国有资本经（jīng）营与资本市场（chǎng）“两（liǎng）张皮” 国有企业实现境内外上市后，多数企业是（shì）按照 《公（gōng）司（sī）法》和国资监管（guǎn）机构要求建立的企业法人治理 结构和信息披露（lù）制度。对新出现的资本市场和（hé）股票买 卖多（duō）采取被动应付的态度（dù），持（chí）续融资（zī）可能性考虑较（jiào） 少，不（bú）关注企业股票市值浮动，冻结所持股份，既不买 也不卖，出（chū）现企业（yè）经营和资本市场“两（liǎng）张皮”的现象。 四、“十四五”时期（qī）加快国有资产资本化（huà）的建议（yì） 要积（jī）极利用资本（běn）市场，加快推（tuī）进国有资源资产 化、国有资产资本化、国有资本证券化，使（shǐ）上市（shì）公司成（chéng） 为（wéi）国有企业的主要组织形（xíng）式（shì），使国有资本更多投向重 要行业和关键领域，使国有经济布局更加优化合理。 （一）明确政策（cè）导向，分类推（tuī）进国有资产（chǎn）资本（běn）化进程 一是（shì）根据国有（yǒu）企业的功能定位分类推进国有资（zī） 产（chǎn）资本化。国有（yǒu）资产资本化需（xū）要有明确的政策（cè）导向， 国有资本流动才能有明确的市场（chǎng）流向和（hé）重点。面对（duì）庞（páng） 大的国有经济，需要根据（jù）其功能定位和使（shǐ）命要求，分（fèn） 类推进（jìn）国有资（zī）产资（zī）本（běn）化进程。根据 2015 年发布的《中 共中央 国务院关于深化国有企业改（gǎi）革（gé）的指导意（yì）见》， 将国有企（qǐ）业划分为商业类和公（gōng）益类（lèi）两种（zhǒng）类型。2020 年 5 月 11 日发布的《中共中央 国务院关于新时代加快完 善社会主义市场经济体制的意（yì）见》中明确（què），“对于（yú）处于 充分竞争领域的国有经济（jì），通过资本（běn）化、证券化（huà）等方 式（shì）优化国有（yǒu）资本配置”。对（duì）于主业处于关系国家安全、 国民经济命脉（mò）的重要行业和关（guān）键领（lǐng）域、主要承担重大 专项任务（wù）的商业类国有企业，稳步（bù）推进国有资产资本（běn） 化，更（gèng）多向关键领（lǐng）域集中，做强（qiáng）做（zuò）优做大国有（yǒu）资本（běn），有 效防止国有资产流失。对于（yú）公（gōng）益类国有企业，谨慎（shèn）推 进（jìn）国有资产资本化，专注于弥补市场经济不（bú）足，实现 公共政策目（mù）标。 二是根据国（guó）有企业的监（jiān）管主体差异化（huà）推（tuī）进国（guó）有（yǒu） 资产（chǎn）资本化。对（duì）于中央国有企业，国（guó）有资本（běn）应该在关 系国计民生的重要行业（yè）和领域保持控制力，在（zài）军工、 电（diàn）力、石油石化、电信（xìn）、煤炭、民（mín）航等行（háng）业保持绝（jué）对控 制力，在节能环保、信息、生物、高端装备制（zhì）造、新能源、 新材料、新能源汽车（chē）等战略性（xìng）新兴（xìng）领域，国有资本应 该发挥主导作（zuò）用。对于地（dì）方国（guó）有企业，国有资本（běn）应该 在公（gōng）共交通、垃（lā）圾处理、公园经（jīng）营等领域占主导地位（wèi）， 对（duì）于就业人（rén）数较多、财（cái）税金额较高（gāo）的大型企业，国有 资本不要轻易退出，国有资本应聚（jù）焦主（zhǔ）责主业（yè），有进 有退的布局（jú）经营（yíng）领域。 三是根据从事生产经营与（yǔ）否（fǒu）有差别的推进国有 资产资本化。与经营（yíng）性资产的证券（quàn）化进（jìn）度和程度相（xiàng） 比，非经（jīng）营性资产的证券化程度还比较低。这（zhè）些非经 营性部门的业务正（zhèng）是未来经济（jì）社会转（zhuǎn）型与发展的重 要推动力，如金融、文化宣传（chuán）及科（kē）研院所。这些领域证 券化速度缓慢也与行业（yè）或企业本身特征有一定关系（xì）， 仍然存在证券（quàn）化（huà）的潜（qián）力，需要深入挖掘资本化、证券化的潜能。 （二）推进整体上（shàng）市，从根本上提高国（guó）有资产资本化水平 一是推进整体上（shàng）市，真正建立起现（xiàn）代企业制度。相对于分拆上市，整体上市使母公司与子公司的利益 更加趋于一致，减少利益输送发生的可（kě）能性。整体上 市可以优化上市公（gōng）司（sī）的股权结构，显（xiǎn）著改善公司治理 状况。国有企业（yè）通（tōng）过整体上市，将直接改变分拆模式 下（xià），上（shàng）市公司与（yǔ）集团公司（sī）、集团下（xià）各子（zǐ）公司产（chǎn）业链分 离问题，减少了（le）分拆上市大股东通过关联交易（yì）掏空上 市公司的可能性，有（yǒu）利（lì）于保护（hù）中小投资者的利益并提 高上市公司的（de）盈利能力。通过整体（tǐ）上市，还（hái）可以（yǐ）优（yōu）化资源配置、降低集团运营成本（běn）、提高（gāo）效率，实（shí）现资金 流（liú）、信息（xī）流、业务（wù）流的全面整合（hé）。 二是发挥两类公司作用，完善三级国有资产管理 体制。国有资本投（tóu）资、运（yùn）营（yíng）公司（sī）是重要载（zǎi）体。应加速改 组或（huò）组建新的“两类公司”，进一步完善和加强（qiáng）国有资 产（chǎn）监管，加大对两（liǎng）类公（gōng）司的授权力（lì）度（dù），有效发（fā）挥国有 资本投资、运营公司（sī）功能作（zuò）用，坚（jiān）持（chí）一企一（yī）策，成熟一 个（gè）推（tuī）动一（yī）个，成功一个运行（háng）一个，盘活存量国有资本， 促进（jìn）国有资产保值增值。国有资（zī）本投资公司着力开展 投资融资（zī）、产（chǎn）业培育、引导产业发展（zhǎn），提升国有资本（běn）控 制力、影（yǐng）响力（lì）。国有资本运营公司不进行国有资产的 实物管理和实体经营，专门负（fù）责国有（yǒu）资本在不同行（háng） 业、不同企业之间的流进、流出，以及股（gǔ）权的买卖。进 一步扩大国有资本投资公司试（shì）点（diǎn）范围，在城通集（jí）团和（hé） 中国国新基（jī）础（chǔ）上（shàng）扩大国（guó）有资（zī）本运营公司试点范围，打 造国有（yǒu）资本投资、运营（yíng）公司升级版（bǎn）。 （三）纳入市场化考核，试行国（guó）有（yǒu）资本股票市值（zhí）额度管理 一是使国有企（qǐ）业信息披（pī）露（lù）程序和（hé）内容更加透明。严格执行市场准（zhǔn）入（rù）负（fù）面清单制度，营造公平市场竞争（zhēng） 环境（jìng），使资产证券化真正成为（wéi）放大国有资本能力的有 效工具；健全企业信用评价体系（xì），明确信息披露（lù）框（kuàng）架， 定（dìng）期向投资者公开评价（jià）报告，降低社（shè）会公众因为信息 不对称而对证券（quàn）市（shì）场（chǎng）失去（qù）信心的概率，最大程度（dù）帮助 投资（zī）者做出（chū）理智（zhì）、合理的选择（zé）。 二是（shì）将国有资产资本化（huà）、证（zhèng）券化水平纳入考核。资本市（shì）场对企业经营（yíng）、财务状（zhuàng）况（kuàng）等信息（xī）披露具有硬性（xìng） 规定。资本（běn）市场具有价值发现功能，国有（yǒu）资本的（de）绩效 考核不同于国有企业，资本化、证券化的国有资本为（wéi） 国有企业的业绩考核提（tí）供更有（yǒu）效的（de）标（biāo）准。可以考虑将 市（shì）场对国有资本的价值评估结果纳入考（kǎo）核，将国有资 产资（zī）本化、证券化水（shuǐ）平纳入考核，促（cù）进（jìn）不良资产、困难 企业的流动、退出和价值修复。 三是实行国有资（zī）本股票市值额度管理。国有企业 的股票（piào）市值管理要有额度管理、逐步（bù）开（kāi）放，不能过于 自由。不然数量如此庞大的国有企业股票在市场自（zì）由 流动，会引起股价剧烈涨跌和股民不安，需要找准执 行产业政（zhèng）策和资本追求利润的度。用（yòng）好市值（zhí）管（guǎn）理手 段，盘活上市公（gōng）司资源，实现资产价值最大化。 （四（sì））发（fā）挥政策引导作用，健全国有（yǒu）资（zī）产（chǎn）证券化相关配套机制 一是（shì）完善（shàn）我（wǒ）国多层次资本市场（chǎng），为国有资产资本 化（huà）提供功能基础。国（guó）有资产资本化的主要目的是资（zī）产 流动（dòng）和变现，即发（fā）现价值和实现（xiàn）价值，资本市（shì）场功能 能否有（yǒu）效（xiào）发挥（huī）是资产证券（quàn）化的前提和根本（běn）。在建立多 层次资本市场过程中，充分（fèn）利（lì）用主板、中小板、创（chuàng）业 板、科创板等场内市场（chǎng），以及（jí）新三板、区域（yù）性股权交易 市场、柜（guì）台市场等场外市场，同时（shí）鼓励企业海外上市（shì） 融（róng）资，形成多（duō）渠道的融资途（tú）径。 二（èr）是推出相关法律法规，为国（guó）有资产（chǎn）资本化提供（gòng） 法律依据。“十三五（wǔ）”以来（lái），国务（wù）院国资委和地方国资 委出台了一些有关国有企业改革发展的规定，其中（zhōng）涉 及一些有关国有资产资本化的（de）内容（róng），但专门的（de）规（guī）定还 较少。接下（xià）来，需要相关法律法规来对资产证券化特 别是创新（xīn）形式的资产证券（quàn）化（huà）的发（fā）行和交易等进行详 细的（de）规定（dìng）。 三（sān）是（shì）发（fā）挥政府的引导作用，为国有（yǒu）资产资本（běn）化提（tí） 供制度驱动力。国有资产资（zī）本化往往涉及到多个政府 部门，因（yīn）此需（xū）要在领导体制（zhì）上进（jìn）行创新，打通要（yào）素自 由流动制（zhì）度通（tōng）道，以更有（yǒu）效（xiào）地进行重（chóng）大事项的（de）决（jué）策和 协调。政（zhèng）府的（de）引导作用还体现（xiàn）在资产证券化（huà）过程中， 政府将直（zhí）接或间接（jiē）提供担保以对资产（chǎn）进行（háng）信（xìn）用增级。国有资产资本化需要（yào）一定成本，但这些成本不能成为 改革的障碍，要制（zhì）定出台政府（fǔ）的扶持政策（cè）和激（jī）励机 制，调动企业（yè）的积极性。
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